PE盯上制药巨头们的成熟药业务要上演什么戏码

近日，媒体报道称华平、KKR等数家私募正考虑收购赛诺菲和GSK总共价值逾百亿美元的成熟药业务单元。对于一贯看重投资回报率的PE来说，并购销售收入日渐式微的成熟药业务究竟意味着什么？

所谓成熟药业务，是指专利到期或即将到期的产品。他们曾经给制药企业带来过辉煌的业绩，但专利悬崖让这些产品风光不再，有些甚至惨不忍睹：2012年，由赛诺菲研发、赛诺菲和BMS联手在美国销售的波立维专利到期后，其年销售额跌至原来的4%——仿制药企业的竞争已经成为制药巨头的心头痛。

于是，伴随成熟药业务的分拆和剥离一直在上演，先说拆分的：2013年底，辉瑞将成熟药业务作为一个新的事业部独立核算，业界普遍认为这是分拆的前兆，而出手并购AZ也不乏这样的考虑；最近发声的利洁时也准备分拆上市以专利到期产品为主的制药业务单元。

另一波则以出售或者联合经营为主：比如宣布出售抑酸药物雷尼替丁、抗抑郁药物帕罗西汀等多款专利过期产品的葛兰素史克，目前印度制药企业鲁宾伸出接盘之手；再比如赛诺菲宣布以80亿美元出售成熟药业务，引来雅培和迈兰争相竞购；此外，默沙东也披露了出售的愿望，AZCEO则表示考虑出售成熟药业务单元，也考虑联合经营。值得一提的是，迈兰以53亿美元接受雅培的成熟产品业务是最新成交的一桩买卖。

在众多求购者中，PE的参与显得格外醒目：华平、KKR等企业是主力军，黑石、Bain资本以及阿波罗投资也混迹其中。

回到这次PE大佬们感兴趣的项目：2013年，GSK成熟药物业务销售额为17亿美元，拥有200个品种的赛诺菲成熟药业务部年销售额为28亿美元。如果要接手这两家公司的相关业务，业界估计GSK的报价是125亿美元，赛诺菲的报价是85亿美元。你没看错，赛诺菲的品种虽多但大品种有限，所以价格才会相应较低。业界顺便给默沙东的成熟药业务估了个价格：150亿美元。

集齐制药巨头成熟业务，PE要上演什么戏码？

有分析人士称，这将是成熟药品的巨无霸，或许能获得定价的特权和运营费用的节省；也有人看到了这些投资者之前的手笔：他们投资过很多合同研发或者合同生产的公司，收购不为产品而是为了生产设施，收购也许就是转型的开始。

当然，也有业内人士并不看好这一趋势。美国投资机构Morningstar的分析师表示，PE买到的是燃烧到一半的火苗，而这些火苗很快将会熄灭。财大气粗的PE又能让这些产品变出什么花样呢？