港股18A首例创新药企合并案落地：亿腾医药反向收购嘉和生物
今日，港交所披露信息显示，亿腾医药与嘉和生物-B（06998.HK）的合并交易正式进入上市申请阶段。根据协议，亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物，合并后实体更名为“亿腾嘉和医药集团有限公司”，摩根士丹利与浦银国际担任保荐人。交易完成后，原亿腾医药股东将持股77.43%，成为控股方，而嘉和生物股东持股22.57%。该交易不仅是港股18A规则下的首例创新药企反向收购案例，更被视为生物医药行业资本运作的里程碑事件。
亿腾医药成立于2001年，以抗感染、心血管（CVD）及呼吸系统疾病领域的原研药为核心，拥有稳可信、希刻劳等五款商业化产品，2022-2024年收入稳步增长至25.46亿元。其覆盖全国30个省份的900人销售团队及1.2万家医院网络，为其商业化能力奠定基础；嘉和生物专注肿瘤及自体免疫药物研发，管线包括CDK4/6抑制剂来罗西利（GB491）、双抗GB261等潜力品种，但因缺乏商业化能力，2024年上半年亏损1.26亿元，上市后累计亏损超20亿元。
此次合并旨在实现“研发+商业化”的协同效应：亿腾借力嘉和生物的创新管线加速布局肿瘤领域，而嘉和则依托亿腾的销售网络推动产品落地。例如，嘉和即将商业化的来罗西利可与亿腾的HDAC抑制剂景助达形成联合疗法，拓展市场空间。
面对创新药企IPO门槛提升与市场融资趋紧，反向收购成为“曲线上市”新选择，尤其为尚未盈利但拥有核心管线的Biotech提供出路。本次收购，亿腾无需通过传统IPO流程即可实现上市，规避了市场波动与审核风险。合并后，新公司股权结构由双方股东换股确定，亿腾实控人持股37.6%，高瓴、淡马锡、红杉等资本持续加持，为新公司注入资金与资源。且双方在研发、生产、渠道的互补性显著，嘉和生物2024年研发开支缩减64.1%，转向轻资产模式，而亿腾的现金流（2023年净利润3.08亿元）可支撑管线推进。此外，亿腾的全球供应链体系与嘉和的海外授权（如GB261双抗授予TRC2004）也有望为未来国际化铺路。
需要指出的是，尽管交易前景乐观，新公司仍面临多重挑战，比如来罗西利等产品的市场表现将直接影响投资者信心，两家公司文化、管理体系的融合需时间验证等。
2024年10月合并公告发布当日，嘉和生物股价暴涨41.82%，资本市场对交易前景投下“信任票”。随着交易进入上市申请阶段，亿腾嘉和或将成为港股18A板块的新标杆，为行业探索更多元化的发展路径。
